
为什么今年下半年开始经济在回暖,停止了12—16年开始的经济下滑呢?原因很简单,12—16年,各行各业,尤其民营经济在去产能。去产能导致连续52个月是负增长,负增长的工业指数,使价格下降,倒逼很多不好的企业退出。所以连续52个月的去产能,广义上讲,使得经济开始回暖。
华信地产和邯郸市华信汽车贸易有限公司签订的《土地使用权转让合同》(复印件)中,同地块转让价格为4000万元 王天译 摄接连“流产”的司法拍卖据债权人袁平年介绍,2016年,经河北省高级人民法院终审,判华信地产偿还他借款本金及相应利息,邯郸市华信实业集团有限公司(以下简称华信实业)及王富信个人承担相应连带担保责任。其后,华信地产及华信实业、王富信拒不履行法院判决,袁平年向河北省高级人民法院申请了强制执行。
2010年以来港股也有春季行情。回顾历史,长周期看港股美股的相关性较强,1991年以来恒生指数与上证综指相关系数平均42%,恒生指数与标普500指数相关系数平均64.6%。而从2010年以来港股和A股的相关性在提高,2010年以来恒生指数与上证综指相关系数均值为58.8%,恒生指数与标普500指数相关系数均值降至52%。观察2010年以来的港股表现,港股在岁末年初也会有春季攻势。前期报告《等待转机-20191103》中我们分析过,A股中春季行情时间有早晚,但不会缺席。回顾2001年以来A股岁末年初的行情,其中除了06、07、09、15年这4年由于市场本身就处于牛市行情中,一季度整体都是上涨趋势,其他14年均有一定程度的春季行情。A股春季行情主要是因为岁末年初中国基本面数据少,年初资金利率通常有所回落,开年投资者风险偏好较高,从政策周期看这期间也往往是重大会议召开时间窗口等。近几年港股和A股的联动性不断增强,A股春季行情也会提升港股的风险偏好,带动港股同步上涨。2010年以来,恒生指数在年末或年初也出现过持续时间1-3个月左右、涨幅8%-26%的春季行情,时间往往与A股同步,最早在11月中启动,最晚2月初启动,详见表1。回顾历史,港股和A股的春季行情都很少缺席,近期港股进入回调阶段,下蹲为将来的上涨做准备,市场进入布局期。
不过,也正由于委外赎回,一定程度上加大了当前实体经济的融资难度,于是出现了融资环境收紧,基建、投资增速承压、需求不足,信用违约事件频发的局面,对市场的整体影响则是机构配置风格转变,加之需求不足且投资风险偏好下降,总体相对利好于利率债,利空于信用债。
中小基金公司为离职“主力”整体来看,2019年公募基金公司总经理离职的情况大部分发生在中小公司。根据天天基金网数据,截至2019年8月27日,管理规模排名前25公募中,2019年出现总经理变更的仅有工银瑞信基金、农银汇理基金、兴业基金和交银施罗德基金。该四家公募均为“银行系”。
不过长期展望来看,我们感觉委外赎回压力不但不会持续且无限蔓延和加剧,反而可能会出现缓解。首先是出于对融资环境收紧、需求不足经济承压和信用违约等因素的考虑,金融监管力度或执行尺度可能边际会有放松。其次是我们统计发现过去12个月以来的委外收益整体还是低于银行成本,浮亏的现实制约了委外赎回的冲动。最后,截至目前监管态度已更多转向治理存量,并非是如2017年一季度那样大幅增加新变量因素,尤其随着资管新规的落地,监管方向基本底定。委外业务是银行的常规投资业务,随着金融去杠杆的不断推进,银行或将在符合监管要求的前提下,继续进行适度合理的委外投资,将委外业务正常化。委外无罪,只需避免其再次成为杠杆高企和资金空转的“帮凶”。接下来市场发展的方向是在现有委外存量的基础上优化委外质量,在监管态度由严转缓的节奏里渐渐将存量盘活,缓慢调整为更优的配置策略和选择更优秀的资产管理人,进而引发作为委外资金主要投资去向的债券市场的结构调整。