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责任编辑：赵子牛居然新零售借壳武汉中商 实控人汪林朋曾一手股权整合一手巨额拆借来源：每日经济新闻每经记者 肖达明 张海妮为了实现“家居行业绝对的龙头老大”的梦想，在老板汪林朋的带领下，一个“快”字贯穿了北京居然之家投资控股集团有限公司（以下简称居然控股）2015年以来的发展——借债快、开店快、资本运作更快。

中资券商普遍收紧孖展业务记者了解到，在政策影响下，大型在港中资券商在去年已经压缩孖展贷款的规模。国泰君安国际在2017年初，已经开始调整孖展贷款结构，降低抵押物中流通量较低、市值较小的股票比例。国泰君安国际年报中表示，2017年8月起，公司孖展融资业务实施分级风险定价策略，最优融资利率低至 2%。同时，贷款金额在 2，000万港元以下的申请可通过网上交易系统办理，资金在数分钟内即可到账。截至2017年末，集团孖展贷款馀额约 126亿港元，较年中上涨 7%。随著更多优质蓝筹股票标的的加入及公司净资产的进一步优化，集团对未来孖展融资业务之稳定性和持续增长潜力充满信心。

最近几年，房企的融资方式、成本都在不断发生变化。2015年1月，证监会正式颁布《公司债券发行与交易管理办法》，公司债首次对房企大幅放开。华创证券指出，2015年和2016年，房地产行业境内发债金额分别高达4668亿元和8094亿元，同比分别增长985%和73%。

虽然还未到资金最紧张的时刻，但作为房企核心竞争力之一的融资能力，正迫于大环境的影响而出现变化。5月19日以来，房地产企业共有5笔境内公司债遭遇中止发行，其中包括碧桂园的一笔200亿的债券。这也延续了近期境内融资难度加大的态势。相应地，海外融资规模不断增加，并成为现阶段房企的一项重要资金来源。但海外融资的成本也在提升，如华南城于5月25日发行的一笔美元债券，利率就达到10.875%。

从行业来看，2019年三季度金融、农业业绩表现较好，汽车、有色金属业绩表现较差。从营收增速看，19个申万一级行业中（已剔除发债数量小于4只的行业），2019Q3单季度增速排名前五的行业依次为非银、农林牧渔、公用事业、银行和机械设备，通信和有色金属行业则呈现营收负增长（低于-2%）。受产能过剩、宏观经济下行等因素影响，汽车和有色金属行业整体业绩表现和盈利能力均处于历史低位。营收增速排名前五的行业中，非银金融和农林牧渔行业营收增速较二季度明显加快，而公用事业行业营收增速则环比下降。从归母净利润增速看，2019Q3单季度增速排名前五的行业依次是家用电器、非银、计算机、农林牧渔和建筑装饰，宏观经济下行导致汽车、机械设备、有色金属等行业净利润出现负增长（低于-30%）。排名前五的行业中，家用电器和计算机增速加快，非银金融归母净利润增速较二季度则有所下滑。

作为替代，ABS和中票成为当年的主要融资方式。且从2017年开始，企业逐渐将目光转向海外融资，对后者的依赖性也大大提高。房地产企业的融资成本，则处于不断上升的趋势。根据21世纪经济报道记者测算，2016年，国内发债平均成本在4%-5%的水平，部分企业可低至4%以下。到2017年，成本普遍提升至5%以上，部分超过6%。诉诸海外的部分，资金成本也因美国加息而抬升，且普遍不低于国内融资。